今天晚上聽陳文茜的異想世界(Fm103.3廣播)
如果你都不知道你自己你的投資公司在投資些什麼
未來會受到什麼影響
次級房貸只是一種
2008預估次級房貸將損失再多四倍
台灣面臨此一衝擊
是否必須、也不得不賺對岸人民的錢
兩岸直航無論誰當選是勢在必行
對岸願意來買房地產嗎
帶動台灣房地產?
一任馬總統做完換上綠色馬上翻臉變人耍大陸人?
台灣經濟接著會泡沫化嗎?

回家我查了一些資料

原文引用至此http://www.coolloud.org.tw/node/7663
2007/08/27 苦勞報導
第一次閱讀就上手
美國次級房貸危機
Summer
苦勞網特約記者
主題:經濟
標籤:全球營建業經濟危機美國
事件:2007美國次級房貸風暴
張貼者:summerlake

正當台灣社運圈為了中華電信工會會務人員勞動權益議題進行爭論,捲動了一場社運圈內的風暴,全球的金融市場正有另一場大風暴。這場大風暴,突顯出全球金融運作的脆弱,以及掩蓋在華爾街金融運作下的層層黑幕和問題。

我嘗試把閱讀到的資訊,做個剪報,讓金融門外漢的我們,也可以理解這場捲動全球的金融風暴。

首先,我要推薦新浪財經製作的一張示意圖。

在這張示意圖中,可以看到整個次級房貸的金融商品怎麼一層層被包裹成新商品,不斷轉賣出去。最初是房貸的債權,緊接著被次級房貸抵押公司買去,再以資產抵押債券賣給投資銀行,投資銀行再包裝成新的金融衍生商品,轉賣給銀行和保險公司、對沖基金、避險基金等。當然,中間還會有標準普爾公司給予債券信評,還有財經媒體等宣傳銷售,都成為一環環的共犯結構。

還有這張經濟日報做的圖也嘗試描繪全貌。

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房奴的形成

這場金融危機的起因,是美國次級房貸壞帳率開始攀升,到2006年美國次級房貸已有三成居民繳納不出房貸。可是,繳不出房貸的人是怎麼來?房奴之所以變成房奴,繳不出房貸,也有過程。

這篇五年房地產榮景創造220萬房奴,美國220萬的房奴是來自美國前五年的房市榮景,透過開發商和華爾街這些金融資本推銷,創造出今日的房奴。這篇新聞最精采的是,列出了美國房地產商的七宗罪。

美房地產商的「七宗罪

1.用各種欺騙性或高壓的營銷手段。例如,吹噓並不存在的完善的公共設施,或威脅消費者說如果不能在一定的期限內簽合同,就要沒收押金。
2.有時候會在購房合同上做「手腳」,通過用模稜兩可的語言,限制了消費者日後起訴其的權利。
3.僱用來歷不明的房產評估員,對房子的價值進行任意誇大。
4.承諾幫助消費者負擔一到三年的部分貸款,引誘或誤導消費者虛報收入水平,使其日後陷入還款成本會逐年大幅提高的貸款。
5.在合同還沒簽妥前,就逼迫購房者盡快搬進新房,來記錄銷售額。
6.對於承諾的房屋和配套設施並不兌現,即使非常基本的路燈。
7.房屋在極短的時間內倉促完工,導致許多劣質工程,隱藏不安全因素。

另外,這群房奴之所以繳納不出房貸,也是因為房貸採取浮動匯率,美國聯邦不斷調高貸款利率,使得很多房奴現身說法,說自己原本繳得出房貸,最早房貸是7%,後來攀高到14%,他已經繳納不出來了。

金融泡沫怎麼開始破滅

7月19日,美國第五大投資銀行貝爾斯登,宣布旗下的兩支對沖基金破產倒閉,拒絕贖回,引發投資客戶恐慌,投資人損失可能達到15億美元。可以參考次級房貸怎麼被當成衍生性金融商品再賣出去,這篇新聞的解釋非常白話,保證看得懂。

節錄一小段如下:

這次出問題的原因是,當這些次級貸款人違約率升高後,債券等級便被SRP等調降,債券價格因此大跌,投資者遭受了很大損失,沒人接手,想賣沒門。結果,美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下避險(或私募)基金專門投資這種債券,更糟糕的是他們再拿這些債券抵押,再去投新的次級債券。

當貝爾公司的客戶要求贖回基金,但因這些債券無人問津,故而公司公告拒絕客戶的贖回申請,因而引起恐慌。在所有上市公司中,金融機構的股價在這次危機中直接受波及而跌得最慘,因為投資人害怕他們持有此類債券,或其它類似債券遭池魚之殃。

隨後,銀行可能將次級房貸進行資產證券化,其方法一般是將一批次級房貸打包,賣給一個專門為實現資產證券化而設立的機構,這一機構則以未來房貸償還的現金流作為抵押而發行證券。

發行的證券通常會被劃分成不同的等級,等級越低,風險越大,收益率也就越高。如果房貸償還出現問題,將按等級由低到高順序註銷證券的本金。一般而言,所有證券本金全部被註銷的可能性非常低,因此等級相對較高的證券其實是十分安全的投資。這就是為什麼有些以次級房貸作抵押的證券仍然可以擁有AAA評級的原因

美國的次級房貸,怎麼演變成為全球交易的金融商品?

明明次級房貸是貸款,貸款不就是銀行和房奴之間的交易,次級房貸又怎麼變成全球銷售買賣的金融商品,最後破滅成為全球金融危機?

如果上面那段你看得霧煞煞,那一定是新聞報導寫得不好,記者也搞不懂那是什麼,請再來閱讀這篇特別介紹CDO抵押債務債券等衍生金融商品的報導─CDO--抵押債務債券的神祕面紗。這篇報導更詳細去解釋CDO衍生性金融商品是什麼,怎麼被包裝起來,以及銷售的流程。

節錄部分內容如下:

CDOs是近來新興的許多低流動性投資工具之一,資產池的內容包羅萬象,除了房貸債權外,還有商業貸款、信用卡應收帳款,在國外投資銀行發行的CDOs中,有時也會見到LBO包在裡面,是私募股權基金重要的融資管道。

銀行或放款機構將房屋貸款債權出售給投資銀行後,就可以拿回原本的部位繼續進行授信業務,投資銀行則是將這些債權集中起來進行設計包裝,再買給投資人。

就像絞香腸,看不懂裡面是什麼肉…

「基本上,就是把所有的肉絞一絞,加點調味料後,灌成香腸再賣出去。」Finance Asia引述一位不願具名的投銀高層的話說。

既然是香腸,誰看得懂裡面到底有甚麼?有的香腸裡都是房貸相關的證券,有優級有次級,有的可能更複雜,所以需要信評機構的協助。基本上,評等愈好的CDOs因為違約機率低,價格當然就愈貴,評等次佳或是不到投資等級的CDOs,一方面提供較高的收益率,如果之後評等提高,投資人還會有資本利得,對於避險基金經理人來說,真是不可多得的商品。

追逐這些商品者,可不只避險基金經理人,還包括滿手錢的共同基金、亞洲的銀行、中東的油元,在市場風險胃納程度子持續上升的過程中,對這類商品的需求可說是有增無減,根據Inside Mortgage Finance的統計,2000年以來,華爾街已推出高達1.8兆美元次級房貸證券。

這張經濟日報做的圖表可以幫助增加理解。

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批判性觀點:金融業已成為龐然的合體怪獸

經濟學家考夫曼在華爾街日報的評論,是目前找得到的、稍微帶著批判角度的觀點。他批評,次級房貸風暴是金融跨業發展,成為金融怪獸,把各種資產通通證券化,不斷繁衍出新產品,又因為自己是金融合體的怪獸,自然忽視其中的風險,自己創造金融新產品,也包裝銷售這些金融產品。

他的文章被翻譯成這則考夫曼:合體金融巨獸…野性大發。節錄如下:

考夫曼表示,目前的災情只是長期趨勢的冰山一角。傳統商業銀行、保險公司與投資銀行的界線已經瓦解,合體金控巨獸的業務無所不包,一面扮演投資人角色,一面又諮詢客戶投資自己提供的金融資產。這不但造成利益衝突的潛在道德風險,也使金融機構變得太過龐大,沒有央行敢坐視其倒閉。

當金融機構躲在「大到不能倒」的保護傘下時,往往就漠視風險。為了追求更高的收益,金融機構不斷發明新穎、奇異、複雜難解的衍生性信用金融商品,把許多原本無法在市場流通的商品證券化後,轉賣出去,賺取手續費。

這波證券化風潮使傳統的「流動性」觀念受到挑戰。依照二次世界大戰後的傳統觀念,流動性是指現金收益、可迅速變現的資產、企業庫存以及到期票券等等。而現在,證券化使任何資產、任何信用工具都可以變成在市場流通的商品,今日的「流動性」被等同於「信用額度」,幾乎不需以實際的資產做為擔保。

全球金融資訊網路的緊密相連,也對流動性氾濫推波助瀾。資金調度與資產變現的快速便利,使所有人都以為信用額度隨時垂手可得,而且總能保持在低廉的價格。資訊科技的進步,使任何金融商品似乎都能訂出價格。

除了考夫曼質疑這隻巨無霸的金融怪獸,也有人質疑金融信評機構的公正客觀角色,因為信評機構幾乎是決定金融產品價格和風險的權威機構,為何無法事先預警,可能也是信評機構成為共犯。可參考:評級機構疑瞞報危機。

歐盟認為今次次按危機迅速擴散,是因為部分評級機構錯估形勢和反應過慢,在問題浮現後才將高風險次按資產的信貸評級調低,歐盟已介入調查有關機構在次按問題上的角色,並檢討信貸評級機構的自我監管守則是否存有漏洞。

全球災情

次級房貸出現拖欠和壞帳增加,後續吹起的衍生金融商品泡泡就會連環破裂。購買這些基金和擔保債券憑證(CDO)的銀行、共同基金、避險基金,以及保險機構和對沖基金,陸續宣布自己認列虧損的情況與災情。

災情包括:對沖基金連環套 虧損大黑洞、巴黎銀行宣布虧損、美國KKR基金宣布虧損4000萬美元等。

台灣金融保險業也踩地雷,台灣投資人也有損失。可以參考多則新聞綜合在一起的美國次級房貸對台灣金融體系影響、次級房貸風暴 理財商品遭贖回百億 。然而,受傷最淺的恐怕是國際化腳步較慢的大陸銀行和金融業。

同時,次級房貸的經濟危機爆發,全球股市都重感冒,可以參考:美次級房貸打噴嚏 全球股市重感冒。

許多基金為了應付贖回潮,借低利率的日圓平倉,日圓利差交易拆倉潮。美國FED為了收拾這場信心危機,一口氣調降兩碼存款準備率,各國央行也紛紛砸重金,以拉抬下跌的股市。

我觀察到最有趣的現象是,正在攻萬點之頂的台股,受到全球股市下跌影響,外資從台股外逃,把台股當成提款機,創下單日單周外逃的最高金額。外資在外逃的過程當中,法人一方面在大眾媒體勸說台股散戶不要賣股票,另一方面自己實際的動作卻是不斷提早下車。台股的散戶失血最重,財富又被洗走一波。可以參考:全球股災,外資持續變現 31檔個股成洋人提款機。

次級房貸風暴下的失業勞工

次級房貸風暴,導致不少失業。整理如下:
次貸後遺症 美建築業恐裁員百萬人
次貸業 逾4萬人丟飯碗
匯控關閉美國抵押部削員六百

謝謝觀賞,更多資料請找.....

若對此議題有更大的耐心和興趣,請大家多找找英文資料,這是這篇網摘缺乏的觀點。我把有用的資料庫連結放在下面。

苦勞網美國次級房貸的剪報整理:2007美國次級房貸風暴

維基百科:2007年美國次級房屋信貸風暴


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